Já ouviu falar de value investing? Num mundo com tantas opções de investimento esta modalidade tem chamado cada vez mais a atenção dos investidores. É um modelo de investimento que se foca em empresas listadas que são negociadas abaixo do seu valor intrínseco. Neste artigo vamos expor os diversos aspectos sobre essa forma de investir, como surgiu e como pode ajudar o investidor a remunerar o seu capital.
Índice
O que é o value investing?
Como funciona o value investing?
O que são ações de valor?
Exemplos de value investing
Performance do value investing
Riscos e críticas sobre a performance do value investing
Dicas importantes sobre value investing
O que é o value investing?
Afinal, o que é o value investing? Trata-se de um modelo adotado por diversos investidores bem-sucedidos, em diversos mercados, e é uma forma de diminuir os riscos de investimento. Como? Ao aumentar a quantidade e a qualidade das informações permite que se comprem ativos por valores que garantem uma maior margem de segurança. Para compreender essa estratégia de investimento é importante conhecer a história do value investing e alguns dos seus investidores de sucesso.
A história do value investing
Com o passar das décadas o value investing tem mudado. As suas origens remontam ao período pós grande depressão, e suas consequências. Nessa altura, a melhor estratégia era investir em empresas que estivessem a ser negociadas abaixo do seu valor patrimonial. Uma outra forma pela qual o value investing é conhecida é pela expressão “património tangível”.
Entretanto, o value investing foi se modificando para ser uma avaliação mais acurada do fluxo de ativos e passivos de uma empresa. Alguns investidores ainda levam em consideração as vantagens ou desvantagens competitivas de uma empresa ou setor quando estruturam as suas posições com o value investing.
Importantes investidores de value investing
Conhecido como o “pai do value investing”, Benjamin Graham cunhou a expressão “value investing” no seu célebre livro – O investidor inteligente, de 1949. Podemos citar ainda outros investidores como Warren Buffett, Seth Klarman, Bill Ruane e Martin Whitman – todos eles defensores do value investing.
Warren Buffet ficou conhecido por apresentar as suas estratégias de value investing para as massas, recomendando a compra de ações de empresas com elevado lucro e potencial de crescimento no longo prazo.
Graham, procurou criar um sistema simples para a escolha de ativos que pudesse ser utilizado por pessoas comuns. Tentou manter as coisas simples mas o value investing é mais complexo do que apenas repetir o lema “compre ações com uma relação preço/valor contabilístico abaixo de 1”. Benjamin Graham acreditava que para determinar o valor de uma empresa bastava analisar os seus balancetes, não sendo necessário avaliar as suas lideranças, os produtos que a empresa oferece ou os seus planos para o futuro.
Como funciona o value investing?
O value investing funciona com a noção de que algumas ações são sub ou sobreavaliadas. Assim, os investidores de value investing acreditam que identificar e comprar ações subavaliadas trará um retorno maior quando os mercados identificarem o erro na precificação. Essa tese rejeita por isso a hipótese de um mercado eficiente.
Os mercados não são eficientes
A hipótese dos mercados eficientes é baseada nas seguintes premissas:
- O preço das ações reflete todas as informações disponíveis publicamente;
- O preço das ações evolui de forma randómica e aleatória;
- O valor do mercado é eficiente.
Tudo isto significa que o preço das ações reflete melhor as notícias do momento presente do que os padrões do passado, conduzindo ao entendimento de que o mercado é eficiente em todos os momentos. Assim, a hipótese dos mercados eficientes aponta para o fato de que o preço das ações é influenciado por todas as informações disponíveis sobre uma empresa.
É nesse ponto que os value investors se distanciam dessa linha de pensamento pois acreditam que as empresas podem estar sub ou sobreavaliadas. Ainda que o mercado seja eficiente na maior parte das vezes, em alguns momentos surgem oportunidades para que os investidores identifiquem e comprem ações subavaliadas. Como Warren Buffet disse: “Se os mercados fossem sempre eficientes eu seria um pedinte nas ruas com uma latinha de esmolas”.
O que são ações de valor (valor intrínseco)
Quando o investidor consegue identificar ações subavaliadas, algumas opções de trade ficam disponíveis. Então quais são os métodos que os investidores utilizam para identificar essas ações negociadas abaixo do seu valor patrimonial? Com base numa análise fundamentalista eles utilizam indicadores como relação preço/valor patrimonial, a interpretação de balancetes e outros dados disponíveis.
Identificando uma ação de valor
O value investing exige que o investidor faça o seu trabalho de casa e se dedique ao estudo quantitativo e qualitativo do mercado. Antes de executar um investimento é necessário analisar diversas ações de um mesmo setor para avaliar o valor intrínseco de uma empresa e compará-la à sua cotação atual. O valor intrínseco tem relação com:
- Uma análise financeira envolvendo um estudo da performance financeira da empresa
- Receitas
- Rendimentos
- Fluxo de caixa e lucros
- Variáveis fundamentais como o valor da marca, o modelo de negócio, o mercado endereçável e vantagens competitivas.
Esse processo leva tempo, pois é necessário avaliar dezenas de empresas antes de encontrar uma ação que possa ser considerada uma verdadeira ação de valor. Os investidores utilizam diversos indicadores para identificar ações com essas características, tais como:
Índice preço/lucro
O índice preço/lucro é uma das formas de avaliar o quão barata ou cara está uma ação num determinado período de avaliação. É possível ainda utilizar esse índice como um indicador de problemas na empresa ou de oportunidades de uma compra com valor por baixo.
A razão preço/lucro é por isso uma boa forma de comparar empresas diferentes de um mesmo setor. Em geral, quanto maior for essa razão, mais cara está a ação. Essa métrica também pode ser usada para acompanhar a evolução da empresa num certo espaço de tempo.
Relação price to book
A relação price to book é uma métrica para comparar o valor contabilístico de uma empresa com a sua cotação num determinado período. Encontramos esse valor dividindo o preço do fecho do dia no mercado com o valor contabilístico do último trimestre por ação. Essa medida também é conhecida como relação de preço para valor contabilístico ou relação de preço para livro.
Crescimento por vendas e dividendos
Ao avaliar uma empresa para investimento, entre outras variáveis, devemos observar como estão as vendas historicamente. Perceber uma curva ascendente de vendas é importante para entender o crescimento potencial de uma ação. Por outro lado, o pagamento constante de dividendos deve ser levado em consideração para o value investing, uma vez que esse valor é outra remuneração do investidor.
Cash flow
Uma das principais necessidades de uma empresa para crescer é capital. Portanto, uma empresa com fluxo financeiro positivo ou com acesso a capital a um custo razoável tem vantagem competitiva no mercado. No value investing avaliar o acesso das empresas pesquisadas a capital para crescimento tem impacto sobre a avaliação futura das ações negociadas. É como aquele velho ditado: “cash is king”.
Margem de segurança
Como em qualquer análise, devemos estar preparados para uma margem de erro, pois mesmo que se procure minimizar essa probabilidade, existem ocasiões em que erramos. Qualquer investidor deve trabalhar para que essa margem de erro seja a menor possível, e o tamanho “aceitável” para uma margem de erro vai depender da sua coragem para arriscar. Tudo se baseia no conceito de que comprar ações em baixa de valor pode proporcionar um retorno maior quando essa disparidade no preço for ajustada. Manter uma margem de erro ajustada é, portanto, uma das chaves para que a sua estratégia de investimento seja bem-sucedida. Assim, caso o mercado ou uma ação não evolua conforme a sua avaliação, os seus prejuízos serão menores.
Exemplos de value investing
Que tal pensarmos em alguns exemplos do que seria na prática o value investing? Imagine que está a pesquisar um setor da economia para investir, por exemplo, o setor bancário . Digamos que depois de muito pesquisar focou a sua atenção em três bancos. E os três, após a sua análise, poderiam fazer parte do seu portfólio de ações. Agora imagine que uma dessas três empresas financeiras está a ser cotada abaixo do seu valor patrimonial, e que um dos bancos tem praticamente as mesmas reservas financeiras que os seus pares, mas mesmo assim está subavaliado. E que após avaliar outros fatores concluiu que, em comparação aos seus pares, o banco em foco está a ser negociado por um valor abaixo do que seria suposto.
Caso entenda que em algum tempo o mercado vai perceber essa diferença, e as ações tendem a subir, deve realizar uma avaliação baseada numa tese de value investing.
Performance do value investing
No passado, value investing demonstrou ser uma estratégia rentável para os investidores. Existem diversas maneiras de avaliar a performance de um investimento e falaremos de algumas a seguir.
Uma forma de fazer a análise é olhar para o sucesso das estratégias básicas de value investing:
- Comprar ações de empresas com baixa relação preço/lucro (PL);
- Relação preço/fluxo de caixa baixa;
- Relação preço/valor contabilístico baixa.
É importante ressaltar que métodos quantitativos ou estatísticos, como os preconizados por Graham, podem não ser suficientes para um mercado cada vez mais complexo como o de hoje. Deste modo, é importante incorporar critérios qualitativos, que são tão ou até mais importantes atualmente.
Pesquisas recentes indicam que as empresas de valor tendem a ter uma melhor performance do que as empresas de crescimento no médio ou longo prazo. Um estudo que analisou 26 anos de dados (1990-2015) do mercado Norte-americano de ações, apontou que o maior crescimento das empresas de valor se deu mais nas mid-caps e nas small-caps do que em empresas de grande porte. Esse estudo recomenda uma mudança no estilo de investimento, trocando empresas de crescimento por empresas de valor.
Riscos e críticas sobre a performance do value investing
Ainda que value investing seja considerado uma estratégia de baixo ou médio risco, existirá sempre uma possibilidade de ter prejuízos no mercado acionário. No entanto, existem métodos para minimizar os seus riscos.
Faça o seu trabalho de casa
Ninguém, além de você mesmo, é totalmente responsável pelos seus investimentos. Precisa de ter disciplina e dedicação para se manter na rota planeada para os seus investimentos. Ao analisar certas empresas, poderá tentar comprar as suas ações, pois os seus fundamentos são muito bons, porém a dependência do fator preço pode implicar adiar essa decisão para um melhor momento. Idealmente, deve decidir comprar a ação que esteja mais atrativa no momento, no entanto, se nenhuma empresa cumprir todos os seus requisitos, deve aguardar e acumular mais capital até que o momento certo se apresente.
Diversificação de portfólio
É importante não colocar todos os ovos na mesma cesta. Eis o racional por detrás da diversificação nos seus investimentos. Caso uma parte deles esteja momentaneamente em queda, outros setores a que dedicou investimentos vão compensar esses movimentos de curto e médio prazo. O conceito de diversificação varia de investidor para investidor, e muitos acreditam que um portfólio diversificado significa ter um maior número de ações.
Já um segundo grupo de investidores acredita que para diversificar é preciso direcionar os seus recursos em diferentes setores da economia. Não faria sentido, portanto, comprar ações de um mesmo setor, como diversas ações de bancos, ou de empresas aéreas, pois um fator que afete todo um setor da economia poderia potencialmente atingir boa parte do seu património.
Armadilhas de valor
Uma armadilha de valor é uma empresa que parece estar barata, mas na verdade está cara em relação ao seu real valor.
Ao realizar uma pesquisa sobre determinada empresa, lembre-se de que mais importante do que o passado dessa empresa ou do setor, é o futuro dela. Isso vai ajudar a evitar armadilhas de valor. Será mais seguro caso se foque no potencial de vendas e no crescimento das receitas das empresas de valor que estiver a estudar. Lucros ou resultados do passado não são garantias para o futuro.
Os lucros de empresas de setores cíclicos como os de manufaturas ou da construção civil tendem a se expandir nos momentos de euforia. No entanto, em momentos de crise, esse perfil de empresa tende a sofrer mais. Acertar o ciclo do mercado é fundamental para preservar o seu património e evitar as armadilhas de valor.
Value investing num Bull ou Bear Market
Ações de valor, tendo uma razão lucro/preço mais baixa e uma expectativa estável de retornos, tendem a apresentar uma melhor performance do que a média do mercado em períodos de queda. Essa classe de ações também sofre com os períodos de desvalorização, mas menos do que a maioria dos outros ativos. Uma outra vantagem das ações de valor é que elas, em geral, são boas pagadoras de dividendos. E os dividendos tornam-se ainda mais atraentes quando a valorização dos ativos desacelera ou diminui.
Num Bull Market, as ações de valor tendem a ficar momentaneamente esquecidas. Ao fim do ciclo de alta, as ações de valor atraem um capital interessado em empresas estáveis e de sucesso. O problema ao comprar ações no Bear Market é que mesmo que elas tenham caído muito, pode ainda não ser o fundo.
Investidores focados em ações de valor devem estar preparados para sofrerem reveses. Como eliminam muito mais empresas das suas opções de investimento, num mercado altista, até aquelas que pareciam estar sobreavaliadas podem continuar a subir, ainda que na sua avaliação elas estivessem caras. Mesmo assim, a margem de segurança de quando se compra ações de valor permite que o investidor fique mais protegido em momentos de Bear Market.
Dicas importantes de value investing
Os investidores de value investing, quando avaliam o mercado, focam-se em ações aparentemente subavaliadas, pois o potencial de valorização ainda não está representado no preço atual. A tese é que elesbeneficiarão quando o mercado perceber essa diferença entre o preço de tela e o que deveria valer.
Ao identificar corretamente uma empresa de valor, o value investor poderá ter um benefício duplo, pois além de comprar um ativo premium abaixo do seu valor justo, as ações tendem a subir mais quando o mercado identificar essa assimetria na cotação.
No geral, ações de valor valorizam numa margem considerável e as ações subavaliadas recuperam – tanto porque as razões que as deixaram baratas se modificaram, como por ter sido descoberta uma forma de reverter uma condição adversa.
Resumindo, value investing está focado em:
- Análise fundamental sólida.
- Identificação e compra de ações subavaliadas, em relação ao seu valor intrínseco.
- Compra de ações com margem de segurança.
Portanto, agora que já sabemos mais sobre as vantagens do value investing e das potencialidades dessa forma consagrada de investir, venha se juntar à TBanque e comece a investir!
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Este material foi preparado sem ter em conta quaisquer objetivos de investimento ou situação financeira particulares e não foi preparado de acordo com os requisitos legais e regulamentares para promover a investigação independente. Quaisquer referências ao desempenho passado de um instrumento financeiro, índice ou pacote de produtos de investimento não são e não devem ser tomadas como um indicador fiável de resultados futuros.
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